BörsSverige Lunch – 13 augusti: Embracer rusar efter rapporten

Embracer slår förväntningarna med bred marginal

Marknadens reaktion är lätt att förstå. Embracers justerade rörelseresultat på 151 miljoner kronor var mer än dubbelt så högt som analytikernas genomsnittliga förväntan på 69 miljoner kronor.

Även det nya huvudmåttet Cash EBIT överraskade positivt. Resultatet blev 47 miljoner kronor, jämfört med minus 99 miljoner under motsvarande kvartal förra året.

Cash EBIT är viktigt eftersom Embracer från och med det här räkenskapsåret använder måttet för att tydligare visa hur verksamheten utvecklas efter de stora kontanta investeringarna i bland annat spelutveckling. Bolaget hade tidigare sagt att första kvartalet kunde bli negativt även i år. Att det i stället blev positivt är därför ett tydligt styrketecken.

Efter rapporten steg Embracer-aktien omkring 9 procent. Det betyder inte att alla långsiktiga problem är lösta, men marknaden fick ett konkret bevis på att den lägre kostnadsbasen och ett bättre spelutbud kan ge tydligt utslag i resultatet.

Gothic blev kvartalets stora motor

Den starkaste utvecklingen kom från PC- och konsolspelen. Försäljningen där ökade med 68 procent jämfört med motsvarande period året innan.

En stor del av lyftet kom från Gothic 1 Remake. Spelet sålde omkring 500 000 exemplar redan under sin första vecka och blev därmed en viktig start på Embracers nya räkenskapsår.

Det är betydelsefullt av två skäl. För det första visar lanseringen att Embracer fortfarande kan skapa stark försäljning ur sin stora katalog av etablerade spelvarumärken. För det andra kommer framgången samtidigt som investeringarna i spelutveckling har minskat.

Det är precis den kombination som koncernen har försökt nå efter flera år av omstrukturering: färre projekt, hårdare prioriteringar och bättre avkastning från de spel som faktiskt når marknaden.

Flera år av omställning börjar synas

Embracers resa hit har varit stökig. Efter att ett planerat partnerskap värt omkring 2 miljarder dollar föll samman 2023 tvingades koncernen snabbt ändra strategi.

Studios har stängts eller sålts, personalstyrkan har minskats och stora delar av den tidigare koncernen har separerats. Asmodee och Coffee Stain har redan brutits ut, och planen är att även Fellowship Entertainment ska bli ett separat börsbolag under 2027.

Vd Phil Rogers beskriver de senaste kvartalens arbete som att grunden nu är lagd. Det är ett starkt påstående, men dagens siffror ger åtminstone stöd åt att omställningen börjar synas i den löpande lönsamheten.

Det viktiga är att förbättringen inte bara kommer från nya spel. Lägre utvecklingsinvesteringar och en mer fokuserad organisation bidrar också. Det gör rapporten mer intressant än om hela resultatlyftet hade vilat på en enda lyckad lansering.

Prognosen ligger fast – men förtroendet har ökat

Embracer står fast vid målet om minst 1 miljard kronor i Cash EBIT för räkenskapsåret 2026/27.

Efter det starka första kvartalet säger bolaget samtidigt att förtroendet för prognosen har ökat. Det är viktigt eftersom en stor del av årets resultat fortfarande väntas komma senare under räkenskapsåret.

Två av de tyngsta lanseringarna är Metro 2039 och Tomb Raider: Legacy of Atlantis. Båda är planerade till februari 2027 och får därför stor betydelse för hur starkt helåret till slut blir.

Rogers har samtidigt sagt att Embracer bedömer att helårsmålet kan nås även om något av spelen skulle försenas. Det ger viss trygghet, men spelbranschen är fortfarande svår att prognostisera. Förseningar, svagare mottagande eller lägre försäljning kan snabbt förändra bilden.

Vad marknaden behöver se härnäst

Dagens rapport är positiv, men ett bra kvartal räcker inte för att skriva färdigt Embracers vändningshistoria.

För det första behöver Cash EBIT fortsätta vara starkt även när lanseringstakten varierar. För det andra måste de stora spelen under andra halvåret leverera utan att utvecklingskostnaderna börjar dra iväg igen.

För det tredje återstår ytterligare en stor förändring när Fellowship Entertainment ska separeras. Det betyder att investerarna även framöver behöver hålla koll på vilken verksamhet, vilka kostnader och vilka spelrättigheter som faktiskt blir kvar i respektive bolag.

Det positiva i dag är därför inte att osäkerheten har försvunnit. Det positiva är att Embracer för första gången på ett tag kan peka på en tydlig kombination av bättre försäljning, lägre investeringar och positiv Cash EBIT.

En annan svensk ljuspunkt: RaySearchs order och kassaflöde

Embracer dominerar lunchbilden, men RaySearchs rapport innehåller också två tydliga ljuspunkter. Orderingången steg till 296 miljoner kronor från 241 miljoner och det fria kassaflödet förbättrades till 50 miljoner kronor från minus 1 miljon.

Rapporten som helhet är däremot inte stark: omsättningen sjönk till 272 miljoner kronor och rörelseresultatet till 28 miljoner. Bolaget pekar främst på försenade affärer i USA och står fast vid målet om minst 25 procents rörelsemarginal för 2026.

Det positiva är alltså inte dagens resultatnivå, utan att order och kassaflöde rör sig åt rätt håll. Nu behöver de försenade USA-affärerna också börja synas i omsättningen under andra halvåret.

DivLabs blick

Embracer är utan tvekan dagens svenska börshistoria vid lunchtid.

151 miljoner kronor i justerat rörelseresultat mot väntade 69 miljoner, positiv Cash EBIT och en stark lansering av Gothic 1 Remake ger en betydligt bättre start på året än marknaden hade räknat med.

Det mest intressanta är ändå att förbättringen ser ut att komma från flera håll samtidigt: starkare spel, lägre utvecklingsinvesteringar och effekterna av den långa omstruktureringen.

Nästa test blir om samma disciplin håller när de riktigt stora lanseringarna närmar sig. Klarar Embracer det börjar dagens kursrusning likna mer än bara en stark rapportdag.