Nvidia inför ödesrapporten – det här talar för och emot nästa AI-rally

AI-aktierna pressades inför rapporten

Nvidia föll 2,9 procent på måndagen och noterade sin sjunde raka handelsdag på minus. Micron tappade samtidigt 5,8 procent och Broadcom 2,6 procent, medan Nasdaq Composite stängde 0,76 procent lägre.

I Reuters tidiga förhandelsmätning på tisdagen syntes däremot en rekyl. Nvidia var då upp 1,33 procent, Micron steg 2,75 procent och Nasdaq 100-terminen låg 0,85 procent högre.

Det betyder inte att oron kring AI-handeln är borta. Snarare visar rörelsen hur känsligt läget är när en av marknadens viktigaste AI-aktier står inför en rapport som kan påverka hela sektorn.

92 miljarder dollar kan ändå vara för lite

Nvidia redovisade i Q1 rekordintäkter på 81,6 miljarder dollar, en ökning med 85 procent från året före. Datacenterverksamheten stod för 75,2 miljarder dollar och växte 92 procent.

Inför Q2 har Nvidia själv guidat för 91 miljarder dollar i omsättning, plus eller minus 2 procent, och omkring 75 procent justerad bruttomarginal. Bolaget räknade samtidigt inte med några intäkter från datacenterberäkningar i Kina i prognosen.

Analytikerkonsensus från LSEG ligger runt 92,18 miljarder dollar. Ännu viktigare är nästa kvartal: marknaden väntar sig omkring 104,20 miljarder dollar i Q3-omsättning, vilket skulle motsvara en tillväxt på drygt 82 procent från året före.

Det är rapportens centrala konflikt. Nvidia kan leverera siffror som vore exceptionella för nästan vilket annat bolag som helst och ändå få en svag kursreaktion om guidningen inte överträffar de redan mycket höga förväntningarna.

Det som talar för nästa AI-rally

Det starkaste argumentet för Nvidia är fortfarande kundernas investeringsvilja. Big Techs samlade investeringar i datacenter och annan infrastruktur väntas enligt Reuters överstiga 730 miljarder dollar under 2026. Nvidia befinner sig mitt i den investeringsvågen.

Nästa stora produktsteg är Vera Rubin. Nvidia uppgav i maj att plattformen rampas upp i full produktion, med system som byggs av stora server- och molnaktörer. Om övergången från Blackwell till Rubin går enligt plan och efterfrågan är stark kan det ge marknaden stöd för att tillväxten har ytterligare ett ben.

Rubin är dessutom mer än en enskild GPU. Plattformen kombinerar processorer, nätverk och annan datacenterteknik, vilket gör att Nvidia försöker ta en större del av värdet i nästa generations AI-fabriker.

Kina kan också bli en framtida möjlighet. Eftersom Nvidias Q2-prognos inte räknade med datacenterintäkter från Kina blir varje tydlig förbättring i möjligheten att sälja avancerade chip där en potentiell uppsida framåt, även om exportrestriktionerna fortsatt gör marknaden osäker.

Det som talar emot aktien

Den största risken är förväntningarna. När marknaden redan räknar med närmast fördubblad kvartalsomsättning krävs det mer än en vanlig prognosöverträffning för att skapa en ny positiv överraskning.

Samtidigt granskas hållbarheten i AI-investeringarna hårdare. Nvidia har tillsammans med stora finansaktörer varit med och byggt finansieringsplattformar som siktar på mer än 500 miljarder dollar till AI-infrastruktur. Bolaget har också åtagit sig en garanti på upp till 105 miljarder dollar kopplad till OpenAI:s planerade datacenter i Ohio. Uppläggen visar hur kapitalintensiv AI-utbyggnaden blivit.

Konkurrensen ökar också. AMD försöker ta större marknadsandelar samtidigt som Google, Amazon, Microsoft och andra utvecklar eller använder egna specialiserade AI-chip. Det blir särskilt viktigt inom inference, alltså när färdigtränade modeller används i verkliga tjänster.

Till sist måste lönsamheten hålla. En justerad bruttomarginal runt 75 procent är en central del av Nvidias nuvarande styrka. Om marginalen börjar pressas samtidigt som tillväxten mattas skulle marknaden få två negativa signaler på samma gång.

Fyra saker som kan avgöra rapporten

Först kommer Q2-omsättningen. Konsensus ligger omkring 92,2 miljarder dollar och en tydlig avvikelse därifrån blir den första signalen om hur stark efterfrågan varit.

Därefter kommer Q3-guidningen. Runt 104,2 miljarder dollar är dagens marknadsförväntning och kan bli rapportens viktigaste siffra eftersom den säger mer om riktningen framåt än det redan avslutade kvartalet.

Den tredje punkten är bruttomarginalen. Om Nvidia kan hålla omkring 75 procent samtidigt som nya system skalas upp stärker det bilden av fortsatt stark prissättningskraft.

Den fjärde är kommentarerna om Rubin och de stora molnbolagens investeringar. Om Jensen Huang beskriver fortsatt accelererande efterfrågan får hela AI-sektorn stöd. Om kunderna låter mer försiktiga blir signalen den motsatta.

DivLabs scenarioanalys

Starkt positivt scenario: Nvidia slår Q2-förväntningarna tydligt, guidar över cirka 104 miljarder dollar för Q3 och bekräftar stark Rubin-efterfrågan med stabila marginaler. Det skulle stärka tesen att AI-investeringarna fortfarande överträffar marknadens höga krav.

Blandat scenario: Q2 är starkt men Q3-guidningen hamnar ungefär vid konsensus. Verksamheten skulle då fortfarande vara exceptionellt stark, men marknaden kan bedöma att mycket av det positiva redan är inprisat.

Negativt scenario: guidningen hamnar under förväntningarna eller marginalerna försvagas tydligt. Då ökar frågetecknen kring hur länge den extrema tillväxttakten kan fortsätta.

Det tydligast negativa scenariot för hela AI-sektorn vore försiktigare kommentarer om kundernas investeringar tillsammans med problem i Rubin-upptrappningen. Det skulle kunna flytta fokus från en enskild Nvidia-rapport till hållbarheten i hela AI-investeringsboomen.

Detta är DivLabs scenarioanalys och inte en prognos för hur Nvidia-aktien kommer att utvecklas.

Optionsmarknaden räknar med en enorm rörelse

Optionsmarknaden prissätter inför rapporten en rörelse på omkring 5,4 procent åt endera hållet i Nvidia-aktien. Det motsvarar ungefär 280 miljarder dollar i börsvärde, enligt Reuters.

Den förväntade procentuella rörelsen är samtidigt lägre än inför rapporten i maj och under Nvidias genomsnittliga rapportreaktion de senaste tolv kvartalen. Marknaden räknar alltså med en enorm rörelse i dollar, men inte med en ovanligt stor Nvidia-rörelse i procent.

Det är därför onsdagens rapport kan beskrivas som en ödesrapport för AI-handeln snarare än för Nvidias existens. Få andra bolag ger en lika tydlig temperaturmätare på efterfrågan på GPU:er, datacenter och den globala AI-utbyggnaden.

Nvidia väntas offentliggöra resultatet onsdagen den 26 augusti omkring klockan 22.20 svensk tid. Telefonkonferensen börjar klockan 23.00. Då får marknaden veta om tillväxten fortfarande är tillräckligt stark för att lyfta förväntningarna ännu en gång – eller om fantastiska siffror inte längre är fantastiska nog.