Börsvecka 34 – OMXS30 och tre aktier värda att följa

OMXS30 – starkare trend men högre krav

OMXS30 är Stockholmsbörsens ledande storbolagsindex och består av 30 av de största och mest omsatta aktierna. Det gör indexet till en bra temperaturmätare på hur de svenska börsjättarna mår.

Under andra halvan av juli steg OMXS30 från omkring 3 151 punkter den 15 juli till 3 262 punkter vid månadsskiftet. Uppgången visar att köparna har varit beredda att kliva in, men den innebär också att förväntningarna har flyttats upp.

När börsen står högre räcker det inte alltid att ett bolag levererar ett okej kvartal. Marknaden vill se lönsamhet, kassaflöde och tecken på att vinsterna kan hålla även om konjunkturen inte blir perfekt.

DivLabs grundbild inför vecka 34 är därför inte att OMXS30 måste rusa vidare. En lugn vecka där index håller sitt starkare sommarläge skulle i sig vara ett positivt tecken. Vi tror att skillnaderna mellan enskilda aktier blir viktigare än själva indexrörelsen.

Volvo B – kvalitet och kassaflöde

Det första bolaget är Volvo. Lastbils- och industrikoncernen är cyklisk, vilket betyder att efterfrågan påverkas när ekonomin växlar upp eller ned. Det som gör Volvo intressant just nu är att lönsamheten fortsätter vara stark trots att marknaden inte är perfekt.

Under andra kvartalet ökade nettoomsättningen med 3 procent till 126,3 miljarder kronor. Det justerade rörelseresultatet steg till 14,8 miljarder kronor och den justerade rörelsemarginalen förbättrades från 11,0 till 11,7 procent.

Resultatet per aktie steg samtidigt från 3,64 till 5,10 kronor. Det operativa kassaflödet i industriverksamheten ökade till 5,8 miljarder kronor, från knappt 3 miljarder motsvarande kvartal året innan.

För oss är kassaflödet minst lika viktigt som resultatet. Det visar att vinsterna faktiskt omvandlas till pengar som kan användas till investeringar, en starkare balansräkning och kapital till aktieägarna.

Volvo har dessutom en stor serviceaffär med reservdelar, underhåll och andra tjänster. Den delen av verksamheten skapar återkommande intäkter även efter att ett fordon har levererats och gör koncernen något mindre beroende av nyförsäljningen.

Risken är tydlig: om efterfrågan på tunga fordon viker kraftigt kan resultatet snabbt påverkas. Efter en stark börsperiod finns också mindre utrymme för besvikelser.

DivLabs syn: Volvo är kvalitetscaset av våra tre. Aktien behöver inte vara billigast för att vara intressant, men bolaget behöver fortsätta visa att dagens höga lönsamhet kan försvaras.

SEB A – hög lönsamhet och stark kapitalbas

Vårt andra Large Cap-val är SEB. Bankcaset är enklare än Volvo: här tittar vi framför allt på lönsamhet, kapitalstyrka och hur banken klarar ett förändrat ränteläge.

SEB redovisade ett rörelseresultat på 10,8 miljarder kronor under andra kvartalet. Avkastningen på eget kapital var 15,7 procent och kärnprimärkapitalrelationen låg på 17,2 procent.

Resultatet per aktie steg till 4,44 kronor från 3,83 kronor året innan. Banken uppgav också att räntenettot ökade, hjälpt av utlåningstillväxt och ett stabilt till stigande ränteläge under kvartalet.

Det är kombinationen vi gillar. SEB behöver inte växa som ett teknikbolag för att skapa värde. Om banken kan fortsätta leverera hög avkastning på eget kapital, hålla kreditförlusterna under kontroll och samtidigt behålla en stark kapitalbas finns ett tydligt stöd i verksamheten.

Nästa vecka blir extra intressant eftersom Riksbanken kommer med ett nytt räntebesked. För bankerna är lägre räntor inte entydigt positiva. De kan pressa räntenettot, men samtidigt ge fart åt utlåning, bostadsmarknad och ekonomisk aktivitet.

DivLabs syn: SEB är värderingscaset av våra tre. Hög lönsamhet och stark kapitalisering gör att banken är särskilt intressant att följa när räntediskussionen åter hamnar i centrum.

Inwido – Mid Cap-caset med en starkare orderbild

Det tredje bolaget ligger utanför OMXS30. Inwido handlas på Nasdaq Stockholm Mid Cap och tillverkar fönster och dörrar, vilket gör bolaget tydligt kopplat till byggande, renoveringar och hushållens ekonomi.

Det är en marknad som har haft flera tuffa år. Därför blir förbättringarna i den senaste rapporten extra intressanta.

Under andra kvartalet ökade Inwidos nettoomsättning med 16 procent till 2 721 miljoner kronor. Den jämförbara orderingången ökade med 23 procent. En del av lyftet kom från en ovanligt stor projektorder i Skottland, så hela ökningen ska inte ses som en ny normalnivå.

Samtidigt steg orderstocken till 3 290 miljoner kronor från 2 829 miljoner. Operationell EBITA ökade till 314 miljoner kronor och marginalen förbättrades till 11,5 procent. Resultatet per aktie steg till 3,40 kronor.

Det här är kärnan i vårt case. Inwido behöver inte en ny byggboom för att bli intressant. Om renoveringsmarknaden och bostadsaktiviteten bara fortsätter normaliseras samtidigt som lönsamheten håller sig stark kan bolaget få hjälp från både den egna verksamheten och marknaden runt omkring.

Risken ligger framför allt i tempot på förvärven. Inwido hade genomfört sex förvärv på sju månader och nettoskulden motsvarade 2,1 gånger operationell EBITDA exklusive IFRS 16 vid halvårsskiftet. Justerat för de förvärvade bolagens helårsresultat var nivån 1,8 gånger.

DivLabs syn: Inwido är återhämtningscaset. Potentialen är större om bygg- och renoveringsmarknaden förbättras, men det gör också bolaget mer känsligt än Volvo och SEB om konjunkturen skulle försvagas.

Riksbanken blir veckans viktigaste svenska händelse

Den tydligaste makrohändelsen för Stockholmsbörsen under vecka 34 kommer på torsdag. Riksbanken håller sitt penningpolitiska möte på onsdagen och publicerar beslutet om styrräntan tillsammans med en penningpolitisk uppdatering på torsdag den 20 augusti klockan 09.30.

Styrräntan ligger inför mötet på 1,75 procent. Vid junimötet lämnades räntan oförändrad. Riksbanken beskrev då inflationen som låg, men betonade samtidigt att riskerna för högre inflation framöver hade ökat.

DivLabs grundscenario är att räntan lämnas oförändrad även den här gången. Det är vår bedömning, inte ett känt utfall. Minst lika viktigt som själva beslutet blir därför hur Riksbanken beskriver resten av året.

Ett mjukare tonläge kan gynna delar av börsen som är känsliga för finansieringskostnader och hushållens ekonomi. Det skulle kunna vara positivt för ett återhämtningscase som Inwido. För SEB är effekten mer blandad eftersom lägre räntor både kan pressa bankens räntenetto och ge stöd åt utlåning och aktivitet.

Volvo påverkas mindre direkt av ett enskilt svenskt räntebesked, men kronan och synen på konjunkturen kan ändå spela roll för aktien.

Vad vi väntar oss av OMXS30 under vecka 34

Vi går in i veckan med en försiktigt positiv syn på OMXS30, men utan att räkna med en rak uppgång.

Det viktigaste för oss är om köparna fortsätter komma tillbaka på svagare börsdagar. Om index kan hålla sitt högre sommarläge samtidigt som enskilda kvalitetsbolag fortsätter leverera skulle det bekräfta att marknaden fortfarande har en stabil grund.

Ett svagare scenario vore om många stora OMXS30-bolag börjar falla samtidigt och nedgångarna inte möts av nya köpare. Då skulle börsen gå från selektiv styrka till en bredare försiktighet.

Just nu är det inte vårt huvudscenario. Men efter den senaste uppgången tycker vi att det är mer rimligt att vara noggrann med bolagsvalet än att utgå från att allt på Stockholmsbörsen ska stiga tillsammans.

Tre olika case inför veckan

Volvo är kvalitetscaset. Hög lönsamhet, ett starkare kassaflöde och en stor serviceverksamhet ger en stabil grund, men den cykliska risken finns alltid kvar.

SEB är värderingscaset. Banken levererar hög avkastning på eget kapital och har en stark kapitalbas samtidigt som Riksbankens besked gör aktien extra relevant att följa under veckan.

Inwido är återhämtningscaset. Orderstocken har vuxit, lönsamheten har förbättrats och en normalisering i bygg- och renoveringsmarknaden skulle kunna ge ytterligare stöd.

Det betyder inte att de tre aktierna måste stiga under vecka 34. Det betyder att vi just nu ser tydliga faktorer i verksamheterna som går att följa och värdera när marknaden rör sig.

DivLabs bild inför vecka 34

OMXS30 går in i veckan med en starkare sommartrend, men också med högre förväntningar. Därför tror vi mer på en selektiv marknad än på en bred uppgång där nästan allt följer med.

Riksbankens besked på torsdag blir veckans tydligaste svenska test. Samtidigt kommer bolagens egna siffror fortsätta vara det viktigaste för hur vi bedömer enskilda aktier.

Volvo behöver visa att den höga lönsamheten håller. SEB går in i en vecka där ränteläget står mitt i centrum för bankens intjäning. Inwido behöver fortsätta bekräfta att den förbättrade orderbilden kan bli verklig försäljning och vinst.

Det är därför de tre bolagen hamnar högst på vår bevakningslista inför vecka 34.