Veckan som gått: AQ accelererar när Dustin vänder lönsamheten

AQ växer snabbare och höjer marginalen

AQ Groups tredje kvartal visar en ovanligt tydlig kombination av volym och lönsamhet. Nettoomsättningen steg till 2 566 miljoner kronor från 2 114 miljoner och den organiska tillväxten uppgick enligt bolaget till 18 procent.

Rörelseresultatet ökade till 259 miljoner kronor från 191 miljoner. Resultatet före skatt steg 38 procent till 257 miljoner och marginalen före skatt förbättrades till 10,0 procent från 8,8 procent. Vinsten per aktie ökade till 2,23 kronor från 1,67 kronor.

Bolaget pekade ut efterfrågan från försvarsindustrin och datacenter som viktiga drivkrafter. Det gör rapporten relevant även utanför AQ: de två områdena fortsätter att ge stöd åt svenska underleverantörer när efterfrågan i andra industrisegment är mer blandad.

Kassaflödet är kontrollpunkten i AQ:s rapport

Tillväxten har en tydlig rörelsekapitalkostnad. Det operativa kassaflödet i kvartalet sjönk till 269 miljoner kronor från 322 miljoner, trots det högre resultatet. AQ förklarade utvecklingen med större lager och kundfordringar.

För årets första nio månader ökade omsättningen 11 procent till 7 500 miljoner kronor och rörelseresultatet 18 procent till 739 miljoner. Det operativa kassaflödet sjönk däremot till 631 miljoner från 799 miljoner.

Balansräkningen ger ändå motståndskraft. Vid periodens slut redovisade AQ en nettokassa på 467 miljoner kronor och en soliditet på 68 procent. Nästa fråga blir därför om den höga tillväxten kan fortsätta utan att binda ytterligare kapital i samma takt.

Dustin visar marginalvändning trots lägre försäljning

Dustins fjärde kvartal i det brutna räkenskapsåret september 2025–augusti 2026 gav en annan typ av förbättring. Försäljningen sjönk 4,8 procent till 4 813 miljoner kronor och den organiska nedgången var 5,0 procent.

Samtidigt steg bruttomarginalen till 13,2 procent från 12,7 procent. Justerad EBITA ökade till 110 miljoner kronor från 83 miljoner och marginalen förbättrades till 2,3 procent från 1,6 procent. Rörelseresultatet steg till 75 miljoner från 21 miljoner och periodens resultat till 32 miljoner från 3 miljoner.

Bolaget beskriver en lägre kostnadsbas och effektiviseringar som förklaringar. I segmentet för små och medelstora företag minskade försäljningen 6,1 procent, men ökade 3,4 procent justerat för den avvecklade konsumentaffären. Det visar att rubriksiffran döljer en bättre utveckling i den kvarvarande verksamheten.

Skuldsättningen faller – men utdelningen uteblir

För helåret ökade Dustins försäljning 2,9 procent till 21 006 miljoner kronor. Justerad EBITA steg till 413 miljoner från 286 miljoner och marginalen till 2,0 procent från 1,4 procent.

Det rapporterade rörelseresultatet var samtidigt minus 646 miljoner kronor efter en icke kassaflödespåverkande nedskrivning på 800 miljoner. Årets resultat blev minus 799 miljoner och styrelsen föreslår ingen utdelning.

Den finansiella riktningen förbättrades ändå. Operativt kassaflöde för helåret vände till 695 miljoner kronor från minus 74 miljoner, och nettoskulden i relation till justerad EBITDA sjönk till 2,8 gånger från 4,1 gånger. Nästa test är om Dustin kan behålla marginallyftet när försäljningstillväxten fortfarande är svag.

Inflationsuppgången kom från energi

SCB rapporterade att KPI-inflationen steg till 1,1 procent i september från 0,3 procent i augusti. KPIF-inflationen ökade samtidigt till 1,5 procent från 0,7 procent.

Uppgången var tydligt energidriven. Elpriserna steg 11,7 procent och drivmedelspriserna 13,3 procent från augusti. Jämfört med september i fjol var el 17 procent och drivmedel 20 procent dyrare.

KPIF exklusive energi låg däremot kvar på 0,5 procent, medan livsmedelspriserna var 6,5 procent lägre än ett år tidigare. För investerare innebär det att den högre rubrikinflationen inte automatiskt är samma sak som ett bredare pristryck i ekonomin.

Vad som förändrades under veckan

Fredagens BörsSverige fokuserade på Avanzas starka sparinflöde och Platzers växande förvaltningsresultat. Veckosammanfattningen breddar bilden: AQ visar att svensk industriefterfrågan kan vara stark i utvalda nischer, medan Dustin visar att kostnadsarbete kan förbättra lönsamheten även utan försäljningstillväxt.

Morgonens Norden i centrum behandlade Investor, Avanza, Ericsson och Nordea. De bolagen upprepas inte här. BörsSverige koncentrerar sig på de svenska rapport- och makrosignaler som tillför ett annat läsvärde.

Det här följer vi härnäst

För AQ är lager, kundfordringar och operativt kassaflöde de tydligaste kontrollpunkterna efter det starka kvartalet. För Dustin är det avgörande om den högre bruttomarginalen och lägre skuldsättningen kan bestå samtidigt som efterfrågan återhämtas.

På makrosidan publicerar SCB en snabb-KPI för oktober den 5 november klockan 08.00 och den ordinarie KPI-publiceringen den 12 november klockan 08.00. Då får marknaden ett nytt test på om septemberuppgången främst var en energirörelse eller början på ett bredare inflationsskifte.