P/E-tal – vad betyder det och hur använder man det?

Kort svar: vad betyder P/E?

P/E står för Price/Earnings, alltså pris i förhållande till vinst.

På svenska kan man tänka: aktiekurs delat med vinst per aktie är lika med P/E-tal.

Anta att en aktie kostar 200 kronor och bolaget tjänar 10 kronor per aktie.

Marknaden värderar alltså aktien till 20 gånger vinsten per aktie.

Vad betyder P/E 20?

Ett vanligt sätt att uttrycka det är att investeraren betalar 20 kronor för varje krona i årlig vinst som bolaget för närvarande genererar per aktie.

Det är en användbar bild.

Men P/E 20 betyder inte att det automatiskt tar 20 år att få tillbaka pengarna.

Bolaget kanske växer.

Vinsten kanske faller.

En del av vinsten kanske delas ut, medan en annan del återinvesteras.

Aktiekursen kan dessutom förändras varje sekund.

P/E-talet är därför ett värderingsmått, inte en återbetalningsplan.

Formeln för P/E-tal

Formeln är aktiekurs delat med vinst per aktie.

Anta att aktiekursen är 240 kronor och vinsten per aktie 12 kronor.

Samma aktiekurs kan alltså ge helt olika P/E-tal beroende på hur mycket bolaget tjänar.

Är lågt P/E bra?

Inte nödvändigtvis.

Ett lågt P/E-tal kan betyda att marknaden värderar bolagets vinster försiktigt.

Det kan exempelvis bero på att investerarna tror att:

• vinsten kommer att sjunka
• bolaget har stora problem
• branschen är på väg in i en svagare period
• skuldsättningen är hög
• verksamheten har låg tillväxt
• dagens ovanligt höga vinst inte är hållbar

En aktie med P/E 8 kan alltså vara billig.

Men den kan också vara billig av en anledning.

Det brukar kallas en värdefälla när något ser billigt ut på enkla nyckeltal men verksamheten samtidigt försämras.

Är högt P/E dåligt?

Inte heller det behöver vara sant.

Ett högt P/E-tal kan betyda att marknaden har stora förväntningar på framtiden.

Ett snabbt växande bolag kan exempelvis ha P/E 40 medan ett moget bolag i en långsamt växande bransch handlas till P/E 15.

Om det snabbväxande bolaget lyckas öka vinsten kraftigt kan dagens höga P/E-tal sjunka med tiden även om aktiekursen står still eller fortsätter upp.

Men höga förväntningar skapar också en risk.

Ju mer framtida framgång som redan ligger inbakad i aktiekursen, desto större kan kursreaktionen bli om bolaget inte levererar som marknaden hoppats.

Ett högt P/E är därför varken bra eller dåligt i sig.

Det berättar att marknaden sätter ett högt pris på dagens eller framtidens vinst.

Det finns inget normalt P/E-tal som passar alla

Frågan "vilket P/E-tal är bra?" har inget universellt svar.

Ett rimligt P/E-tal beror bland annat på:

• bolagets tillväxt
• lönsamhet
• skuldsättning
• hur stabil vinsten är
• bransch
• konjunktur
• ränteläge
• marknadens avkastningskrav

Det är därför ofta mer meningsfullt att jämföra ett bolag med liknande företag än att jämföra två helt olika branscher.

Ett snabbväxande mjukvarubolag och en mogen bank kan exempelvis värderas på helt olika sätt.

Jämför gärna bolaget med sig självt

Historiken kan också vara användbar.

Anta att ett stabilt bolag under många år oftast handlats kring P/E 15–20.

Om samma bolag plötsligt handlas till P/E 30 är det värt att förstå varför.

Har tillväxtutsikterna blivit mycket bättre?

Har räntorna förändrats?

Har kvaliteten på verksamheten förbättrats?

Eller har aktiekursen helt enkelt stigit snabbare än vinsten?

Historisk värdering ger inte facit, men den kan ge ett sammanhang.

Vad är historiskt P/E och framåtblickande P/E?

Cykliska bolag kan lura P/E-talet

Det här är en av de viktigaste fallgroparna.

Vissa bolag har vinster som varierar kraftigt med konjunkturen.

Det kan gälla exempelvis delar av råvaru-, industri- och transportsektorn.

När konjunkturen är mycket stark kan vinsten vara ovanligt hög.

P/E-talet kan då bli mycket lågt.

Aktien ser billig ut precis när vinsten befinner sig nära en topp.

När konjunkturen sedan viker faller vinsten och P/E-talet stiger.

Samma problem kan uppstå åt andra hållet.

Ett bra bolag mitt i en tillfällig vinstsvacka kan se dyrt ut eftersom nämnaren i P/E-formeln blivit liten.

Därför behöver vinsten förstås, inte bara stoppas in i en formel.

Vad händer om bolaget går med förlust?

Om vinsten per aktie är negativ blir ett vanligt P/E-tal inte särskilt användbart.

Matematiskt går det att få ett negativt tal, men det är svårt att tolka på samma sätt som ett positivt P/E.

Därför visar många finansiella tjänster inget P/E alls för förlustbolag.

I sådana situationer behöver andra mått användas för att förstå verksamheten.

Vilka som är relevanta beror på bolaget.

Vinsten kan innehålla engångsposter

Alla vinster är inte lika.

Ett företag kan exempelvis sälja en fastighet eller verksamhetsdel och redovisa en stor engångsvinst.

Den rapporterade vinsten stiger då, trots att den löpande verksamheten kanske inte blivit bättre.

Det kan få P/E-talet att se lägre ut än normalt.

Motsatsen kan hända vid en stor engångsnedskrivning.

Därför tittar analytiker ofta på justerade eller normaliserade vinster för att försöka förstå bolagets underliggande intjäning.

Men även justeringar kräver omdöme.

Det finns ingen formel som helt ersätter läsningen av rapporten.

P/E säger nästan ingenting om skulder

Två bolag kan ha exakt samma P/E men helt olika balansräkningar.

Det ena kanske har en stor nettokassa.

Det andra kan ha mycket stora skulder.

P/E fokuserar på aktiepriset och vinsten till aktieägarna.

Därför behöver värderingen ofta kompletteras med andra uppgifter.

Exempel kan vara:

• skuldsättning
• kassaflöde
• rörelsemarginal
• avkastning på eget kapital
• omsättningstillväxt
• andra värderingsmultiplar

Det är helheten som är intressant.

Ett enkelt sätt att använda P/E

P/E-talet fungerar bäst som början på en fråga.

Inte som svaret.

Om ett bolag har P/E 8 kan nästa fråga vara: Varför värderas vinsten så lågt?

Om ett bolag har P/E 45: Vilken tillväxt förväntar sig marknaden för att motivera värderingen?

Om P/E sjunker kraftigt: Har aktien blivit billigare, eller har vinsten tillfälligt blivit ovanligt hög?

Det är där nyckeltalet börjar bli användbart.

P/E-tal – sammanfattning

P/E visar hur aktiekursen står i relation till bolagets vinst per aktie.

Ett lågt P/E kan vara ett tecken på låg värdering, men också på stora problem eller tillfälligt hög vinst.

Ett högt P/E kan spegla starka tillväxtförväntningar, men innebär också att marknaden redan räknar med mycket.

Den viktigaste lärdomen är därför enkel:

P/E är ett verktyg för att ställa bättre frågor – inte ett facit på om en aktie är billig eller dyr.